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2017年氨基酸价格

600873梅花生物手机东方财富网

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,生猪产能逐步恢复&饲料禁抗政策背景下,氨基酸需求持续向好,而随着新冠肺炎疫情的影响边际减弱,味精产品需求环比逐步改善。基于此,维持对梅花生物(600873.SH)2021-2022年的收入预测分别为225.27/284.68亿元、归母净利润分别为17.51/23.70亿元的预期不变,并预计,2023年,公司营业收入为330.69亿元,归母净利润为29.84亿元。综上,华西证券预计,2021-2023年,公司EPS分别为0.56/0.76/0.96元,当前股价对应PE分别为11/8/6X,维持“买入”评级。

华西证券指出,截至2021年4月8日,苏氨酸、赖氨酸价格已经达到13950/12300元/吨,较2020年年初分别上涨97.87%/80.35%。华西证券认为,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。此外,公司吉林年产25万吨味精达产达效,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。华西证券认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。

华西证券主要观点如下:

事件:公司发布2020年年报,报告期内,公司实现营业收入170.50亿元,yoy+17.15%;实现归母净利润9.82亿元,yoy-0.67%。单四季度来看,公司实现营业收入49.74亿元,yoy+32.59%;实现归母净利润1.63亿元,yoy+21.88%。同时,拟向全体股东每10股分派现金股利3.0元(含税),预计分派现金红利9.3亿元左右(含税)。

1.营业收入稳健增长,毛利率环比逐步改善

报告期内,公司实现营业收入170.50亿元,yoy+17.15%,主要系苏氨酸、赖氨酸等产品量价齐增所致,综合毛利率下滑7.91pct至14.67%,但从一季度的情况来看,公司通过产品提价,毛利率环比正在逐步改善。具体来看:动物营养氨基酸方面,报告期内,公司动物营养氨基酸实现营业收入86.87亿元,yoy+32.05%,毛利率为12.16%,与去年同期持平,主要系通过产品提价对冲掉玉米等原材料价格大幅上行所致;食品味觉性状优化产品方面,报告期内,公司食品味觉性状优化产品实现营业收入60.15亿元,yoy-1.55%,毛利率下滑15.35pct至15.91%;其他业务方面,报告期内,公司人类医用氨基酸实现营业收入5.18亿元,yoy+11.39%;其他业务实现营业收入13.84亿元,yoy+3.68%。

2.氨基酸需求持续向好,量价齐增贡献利润弹性

公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。华西证券判断,公司氨基酸需求有望持续向好,主要逻辑在于:1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,在养殖高盈利&政策支持双重刺激下,下游生猪产能触底反弹,根据农业农村部数据,截至2021年2月末,全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0%,全国生猪存栏量保持在4亿头以上。生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进,为了保证养殖效率,苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限,氨基酸价格持续走高,截至2021年4月8日,苏氨酸、赖氨酸价格已经达到13950/12300元/吨,较2020年年初分别上涨97.87%/80.35%。华西证券认为,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。

3.味精需求环比改善,新增产能巩固行业地位

2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,报告期内,公司食品味觉性状优化产品收入同比下降1.55%;叠加原材料玉米价格大幅上行以及公司根据新收入准则,将与履行合同相关的运费等支出由销售费用计入营业成本,毛利率同比下滑15.35pct至15.91%。展望2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复将提振公司味精产品需求。此外,公司吉林年产25万吨味精达产达效,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。华西证券认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。

风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,政策扰动。

华西证券:梅花生物(600873.SH)国内氨基酸龙头,维持“买入”评级,600873梅花生物手机东方财富网

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